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上市公司員工持股辦法即將頒布實(shí)施，將對A股上市公司的員工持股現(xiàn)象加以規(guī)范。

上周二，證監(jiān)會表示即將正式頒布、實(shí)施《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，對上市公司員工持股進(jìn)行規(guī)范，強(qiáng)化信息披露。同時防止利用員工持股進(jìn)行內(nèi)幕交易和利益輸送，推進(jìn)員工持股計劃的健康發(fā)展。

員工持股體量已超3%

根據(jù)即將實(shí)施的《辦法》，上市員工持股的形式為上市公司自有員工進(jìn)行股票購買，即鼓勵員工持有自己所在公司的股票。而每年用于實(shí)施員工持股計劃的資金來源于最近12個月公司應(yīng)付員工的工資、獎金等現(xiàn)金薪酬，通過二級市場購入本公司股票，同時員工買進(jìn)本公司股票要設(shè)定36個月的持股期限。

A股中，已經(jīng)實(shí)施員工持股的上市公司占據(jù)大多數(shù)。據(jù)初步統(tǒng)計，截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司具有員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司74.63%.具體而言，員工持股總股數(shù)982.30億股，占具有員工持股A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%.

從公司股權(quán)性質(zhì)分布情況看，民營上市公司中具有員工持股的公司數(shù)占民營A股上市公司總數(shù)78.97%，國有控股A股上市公司的上述比例則為68.32%.民營上市公司員工持股高于國有控股上市公司10個百分點(diǎn)。中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海稱，員工持股計劃通過員工持有本公司股票的方式，建立一種員工可享有企業(yè)成長和參與經(jīng)營決策的利益分享機(jī)制，可以將員工收入的未來收益和公司股票的未來價值有機(jī)地聯(lián)系在一起。這將有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

為何新型上市公司，特別是民營企業(yè)更加重視員工持股呢？

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍公開表示，實(shí)施大規(guī)模的員工持股計劃，對于資本市場產(chǎn)生的積極作用十分明顯。公司員工買賣公司股票的行為，可以給資本市場投資者傳遞更加明確的公司經(jīng)營狀況信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策。民營企業(yè)在這方面更加靈活，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司中具有員工持股的公司占比分別為85.82%和89.27%.在高成長性、技術(shù)密集型公司中，員工持股更加普遍，員工通過持有公司股票分享公司發(fā)展成果，完善公司治理，增強(qiáng)凝聚力和競爭力的作用較為顯著。

上市公司越來越重視各種激勵機(jī)制的有效性，但相關(guān)法規(guī)的欠缺導(dǎo)致了公司對于此類的信息披露工作一直較為滯后。從另一個層面說，目前的上市公司員工持股現(xiàn)象仍處于較為無序的狀態(tài)。同時防止利用員工持股進(jìn)行內(nèi)幕交易和利益輸送，推進(jìn)員工持股計劃的健康發(fā)展也顯得尤為必要。

幸運(yùn)的是，監(jiān)管層早已著手這方面的制度建設(shè)，力圖通過專門規(guī)范，對上市公司員工持股行為從完善信息披露、防范內(nèi)幕交易、建立有效管理機(jī)制等方面加以引導(dǎo)，從而使員工持股行為陽光化、規(guī)范化。

將促進(jìn)員工與企業(yè)雙贏

隨著中國企業(yè)低成本勞動力的比較優(yōu)勢逐漸消失，如何最大限度地激發(fā)員工的工作積極性，創(chuàng)造更大的價值是擺在管理者面前的一道重要思考題。相比薪酬激勵，股權(quán)激勵更能發(fā)揮員工的積極性，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險。同時，員工持股計劃的施行亦符合證監(jiān)會主席郭樹清“探索長期激勵機(jī)制，堅持長期投資理念”的看法，有利A股市場改革。

根據(jù)細(xì)則，《辦法》實(shí)施后，上市公司進(jìn)行員工持股計劃的這部分股權(quán)將來源于二級市場。也就是說，公司將委托中間機(jī)構(gòu)在二級市場購買自家股票，然后鎖定3年。增量資金購買股票，這對于上市公司而言如果員工持股規(guī)模越大，對公司股價起到助漲作用也就越明顯。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這個辦法實(shí)施后，上市公司推出員工持股的積極性將大大提高。

早在《辦法（征求意見稿）》去年發(fā)布時，廣匯能源（19.50，0.00，0.00%）于去年10月正式推出員工持股計劃。廣匯能源董事長尚繼強(qiáng)曾表示，《征求意見稿》規(guī)定員工持股計劃的股票來源只能通過二級市場購買，因此預(yù)計這個計劃將增加股市的資金供給，對公司股價具有穩(wěn)定作用。果不其然，廣匯能源股價在2012年10月1日至2013年3月1日期間累計上漲33.25%.

短期來看對股價的刺激效果是確定的，但對于鎖定36個月的這部分股票來說，未來市場的波動將是最大的不確定性。所以，上市公司在實(shí)施員工持股時，選擇恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)則顯得尤為重要。

對于業(yè)績不佳的上市公司來說，員工持股的積極性將很難得到保證。

知名財經(jīng)評論員皮海洲表示：“目前的員工持股計劃與員工自己在二級市場買賣股票并無明顯區(qū)別。按照要求，員工所購買的股票持股期限不低于36個月，那么即便遇上牛市，那也有可能‘牛來牛又去’。比如，2005年底買進(jìn)的股票，哪怕是遇上了2006、2007年這樣的大牛市，等到3年之后賣出，那也是2008年的大熊市。還不如自己在二級市場買進(jìn)股票，避開持股期限的限制?！?br>
對于員工這方面權(quán)益的保障，《辦法》中明確了“自愿”原則。同時，有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果要提高《辦法》實(shí)施后員工持股的意愿，較為有效的辦法就是減免職工持股分紅的個人所得稅。

今年年初，上海證券交易所正式頒布了《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，對上市公司現(xiàn)金分紅比例作出明確規(guī)定。目前在2012年度年報預(yù)批階段，已經(jīng)披露年報預(yù)報的上市公司中，近9成提出現(xiàn)金分紅預(yù)案，上市公司現(xiàn)金分紅的意愿大大提高。

皮海洲表示，員工持股計劃更適合效益較好的上市公司。對于這些公司的員工來說，年終分紅將具有足夠的吸引力，而成長性較好的上市公司，其每年的年終分紅將給員工持股帶來可觀的收益。

然而，持股職工的分紅所得來自企業(yè)繳納各項稅收后的凈利潤，因此對分紅收入再行征稅將構(gòu)成重復(fù)征收。全國人大代表、娃哈哈集團(tuán)有限公司董事長宗慶后由此發(fā)出建言，建議制定配套法規(guī)減免職工持股分紅的個人所得稅，如參考個人投資者取得上市公司分紅時執(zhí)行的10%的暫行稅率，或?qū)T工購股薪酬采取零稅率的稅收優(yōu)惠政策，以鼓勵企業(yè)和職工積極參與推動持股計劃。